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　　據外媒報道，軟銀正在認識到，其1000億美元愿景基金(Vision Fund)的最大成功障礙是公開市場。正是在這里，軟飲創始人兼首席執行官孫正義(Masayoshi Son)的長期抱負與華爾街的短期預期爆發了正面沖突。

　　孫正義的愿景基金已經在數十家公司(主要是私人控股科技公司)投入了超過700億美元資金，他的押注非常高，而且行動快速。在該基金發布的首批新聞稿中，軟銀解釋稱，其目的是加快企業建設，使工業革命的下一階段成為可能，這需要“前所未有的大規模長期投資”。

　　創始人們始終如一地吹噓孫正義強調通過擴張努力更快地發展，并成為核心業務領域的領先企業，無論花費了多少相關成本都在所不惜。孫正義鼓勵他的投資對象盡可能地爭取更多的市場份額，利用規模優勢作為他們應對競爭威脅的“護城河”。

　　如果成長型科技公司沒有季度目標需要實現，也沒有來自公眾投資者要求它們展示持續盈利增長能力的壓力，那么對這些公司的長期投資就更容易了。本周有消息稱，公眾投資者對WeWork的估值低于250億美元，而此前軟銀在1月份對WeWork進行了最新投資，對該公司的估值為470億美元，這應該會引起孫正義的反思：也許上市并不總是符合愿景基金的目標。

　　當然，愿景基金不是個慈善項目。這是個后期風險投資/私募股權基金，投資來自軟銀、沙特和阿拉伯聯合酋長國的主權財富基金，以及蘋果、高通、富士康和夏普等其他科技公司。基金中的每個人都是為了賺錢，投資需要具有流動性。上市仍然是實現這一目標的最好方式。不過，公共貨幣化似乎是軟銀長期戰略中最大的難題。軟銀的另一個巨額投資(76億美元)目標Uber最近公開了令人失望的業績。

　　軟飲對Slack的投資表現更好：2017年至2018年，該公司對Slack的投資約為3.35億美元，促使其股價從每股8.70美元升至11.91美元。截至上周五收盤，其所持股份的價值剛剛超過10億美元。即便如此，自Slack上市以來，這部分股份的價值已經下跌了近30%，上周五股價暴跌8.8%，至每股27.38美元，為該公司6月份上市以來的最低水平，僅略高于26美元的首日“參考價”。

　　上市與保持私有

　　軟銀策略可能仍然被證明是正確的。今天的許多科技巨頭，如亞馬遜和Netflix，歷史上一直受到公眾投資者的長期約束，他們在證明自己商業模式的同時，持續虧損了許多年。

　　也許這只是一個瞬間，Uber、Slack和WeWork在未來幾年都將取得非凡的成功。Uber、Slack和WeWork只是軟銀投資的所有公司中的一小部分，而且它們的公開估值才剛剛起步(WeWork甚至還處于嬰兒期)，這也是事實。

　　即便如此，在投資將改變世界的技術基礎設施與為股東提供更多即時滿足之間也存在著內在的目標沖突。這是特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克(Elon Musk)考慮私有化公司的部分原因，盡管在去年的Twitter事件中，公開市場實際上相當好地支持了特斯拉的股票。Twitter一直是一項改變人生的發明，但直到最近，它的股票依然處于萎靡不振的狀態。

　　當相關公司需要數十億資金來實現孫正義想要的具有競爭力的“護城河”時，這種緊張關系就會被放大。簡單地說，公司在非上市的時候得到了更多的安全保障。

　　看看孫正義是否會把未來大量的愿景基金資金(包括第二只愿景基金)投給那些還沒有像Uber、Slack和WeWork那些曾經接近上市的公司，這將是一件有趣的事情。如果該基金決定略微提早行動，它在挑選正在尋找占主導地位的贏家時可能不太成功，但它可能有更多的估值緩沖空間。軟銀也可以通過在二級私人市場出售股票來滿足某些投資者的要求，就像它在積累Uber股份時所做的那樣，而不是冒著公眾估值降低的風險。

　　軟銀也有可能開始加大投資力度，以保持投資對象私有，直到它們幾乎肯定能達到某些估值目標。如果增長需要只有軟銀愿意提供的資本，孫正義或許不會對不惜一切代價的增長施加那么大的壓力。

　　投資占主導地位的科技公司顯然是過去20年最好的投資策略之一。但大多數占主導地位的科技公司都不是資金密集型公司，不需承擔復雜的財務義務，比如WeWork和Uber。也許孫正義的改變將是一場遠離基礎設施支柱企業的運動，及那些可能為改變世界做出最大貢獻的類型的公司，而是更多地轉向那些搭載在基礎設施上的產品。

　　這將是愿景方面發生的改變，可能會對社會進步造成更糟糕的影響。但這對投資者來說可能更好，包括最重要的投資者——孫正義本人。